Koru Lens | Series: Bên trong các thương vụ Y tế Việt Nam

Phần 2: Các kịch bản chiến lược tại Đông Nam Á — kim chỉ nam cho tương lai của Việt Nam?

Ở Phần 1, chúng tôi đã chỉ ra rằng dòng vốn mạnh đã dịch chuyển vào lĩnh vực y tế tư nhân Việt Nam. Nhiều khả năng họ đang nhìn vào so sánh bối cảnh dưới đây — điều khiến Việt Nam khác biệt so với các nước láng giềng trong Đông Nam Á

Bối cảnh M&A khác biệt rõ rệt:

Nhìn khắp Đông Nam Á, mỗi nước đều có ít nhất một thương vụ tỷ đô:

Malaysia — IHH được Mitsui đầu tư: cổ phần chiến lược 2 tỷ USD ở mức ~17,5x EBITDA

Indonesia — Siloam được CVC đầu tư: thương vụ chuỗi niêm yết 1,1 tỷ USD ở mức 13,8x

❌ Trong khi đó, thương vụ lớn nhất của Việt Nam — Bệnh viện FV — chỉ đạt 381,4 triệu USD ở mức EBITDA cao của 10x đến giữa 20x. Chưa có thương vụ tỷ đô nào.

Khoảng cách IPO còn rõ rệt hơn:

Số doanh nghiệp dịch vụ y tế niêm yết tại Đông Nam Á:

Thái Lan — 33 (vốn hóa trung bình ~546 triệu USD, ~9x EBITDA, dẫn đầu bởi Bangkok Dusit Medical Services ~9 tỷ USD)

Indonesia — 15 (trung bình ~1,1 tỷ USD, ~24x EBITDA, với PT Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk ~10 tỷ USD)

Malaysia — 13 (trung bình ~2,3 tỷ USD, ~14x EBITDA, với IHH ~20 tỷ USD)

❌ Trong khi đó, Việt Nam — một quốc gia đang già hóa chứa hơn 100 triệu dân — chỉ có hai cái tên niêm yết. Cả hai đều ở size dưới trung bình: Bệnh viện TNH (TNH, HOSE) vốn hóa 63 triệu USD và Bệnh viện Tâm Đức (TTD, UPCoM) 61 triệu USD. Đặc biệt, Việt Nam chưa có doanh nghiệp đầu ngành. Đây có lẽ là vấn đề mang tính di truyền khi hệ thống y tế Việt Nam vốn phụ thuộc nặng vào bệnh viện công, còn mảng y tế tư nhân mới chỉ định hình khoảng 30 năm.

Việt Nam đã chờ đợi và hungry.

👁 Doanh nghiệp y tế tỷ đô đầu tiên của Việt Nam sẽ đến từ một thương vụ M&A bổ trợ, một đơn vị chuyên khoa tích hợp theo chiều dọc, hay một nhà đầu tư chiến lược đến, hợp nhất thị trường và đưa lên sàn?

👁 Sau TNH và TTD, ai sẽ là cái tên niêm yết tiếp theo? Liệu Tâm Anh có thể trở thành Bumrungrad của Việt Nam, hay Mắt Sài Gòn trở thành Aier Eye của Việt Nam?

Nhiều khả năng dòng vốn thông minh đang nhắm tới những điều này.