Jollibee bán quyền kiểm soát Highlands Coffee ở định giá 800 triệu USD trước IPO

Jollibee Foods Corporation (JFC) ngày 23/9 công bố công ty con JSF Investments Pte. Ltd. đã ký thỏa thuận bán 11% cổ phần tại CTCP SF Vũng Tàu (SFVT) cho CTCP Quốc tế Việt Thái (VTI), đối tác liên doanh của Jollibee tại Highlands Coffee.

SFVT là pháp nhân nắm giữ hoạt động kinh doanh Highlands Coffee. Với giá trị giao dịch 2.300 tỷ đồng, tương đương khoảng 88 triệu USD, Jollibee sẽ giảm tỷ lệ sở hữu từ 60% xuống 49%. Trong khi đó, VTI tăng sở hữu từ 40% lên 51% và trở thành cổ đông kiểm soát.

Theo công bố của Jollibee, mức giá giao dịch tương ứng với định giá vốn chủ sở hữu của Highlands Coffee khoảng 800 triệu USD. Giá trị này được xác định dựa trên phương pháp định giá bội số, EBITDA chuẩn hóa và triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Đáng chú ý, 88 triệu USD không nhất thiết là khoản tiền cuối cùng Jollibee nhận được. Hợp đồng có cơ chế điều chỉnh tăng giá dựa trên giá trị cổ phần trong thời gian thanh toán, với một mức trần nhất định.

Một thương vụ “chốt giá” trước IPO

Điểm đáng chú ý nhất của giao dịch nằm ở thời điểm.

Tháng 3/2026, Jollibee công bố Highlands đang đánh giá phương án IPO độc lập tại Việt Nam. Khi đó, quy mô huy động được các nguồn tin đề cập ở mức khoảng 300–400 triệu USD, dù cấu trúc và quy mô cuối cùng vẫn có thể thay đổi. Jollibee cho biết Highlands đã làm việc với các cố vấn quốc tế và trong nước để chuẩn bị cho kế hoạch này.

Vì vậy, giao dịch 11% với VTI có thể được nhìn như một bước xác lập giá trị tham chiếu trước IPO.

Với định giá 800 triệu USD, thương vụ của Jollibee đang đặt một “mốc giá” cho Highlands ngay trước khi doanh nghiệp tiếp cận thị trường vốn đại chúng. Đây cũng là mức giá được hình thành thông qua giao dịch thực tế giữa hai cổ đông hiện hữu, thay vì chỉ là một mức định giá do bên bán đưa ra trong quá trình chuẩn bị IPO.

Jollibee cũng cho biết mức định giá này tạo ra phần chênh lệch so với giá trị ghi sổ của khoản đầu tư Highlands trên báo cáo tài chính của tập đoàn.

Jollibee không thoái vốn khỏi Highlands

Nếu nhìn đơn thuần vào tỷ lệ sở hữu, đây là một thương vụ thoái vốn. Nhưng về kinh tế, Jollibee vẫn giữ lại gần một nửa Highlands.

Sau giao dịch, VTI nắm 51% và Jollibee 49%. Điều đó đồng nghĩa Jollibee từ bỏ quyền kiểm soát nhưng vẫn giữ 49% lợi ích kinh tế trong một tài sản mà chính tập đoàn đang chuẩn bị đưa lên thị trường vốn.

Đây là điểm khiến thương vụ khác với một giao dịch bán toàn bộ khoản đầu tư. Jollibee có thể thu hồi một phần vốn ngay trước IPO, đồng thời tiếp tục hưởng lợi nếu Highlands tăng trưởng và được thị trường định giá cao hơn sau khi niêm yết.

Trong công bố, Jollibee mô tả chiến lược quản lý khoản đầu tư theo chu trình xây dựng doanh nghiệp, mở rộng quy mô và tối ưu hóa tỷ lệ sở hữu khi tài sản đủ trưởng thành để thu hút nguồn vốn bên ngoài.

Khoản tiền 88 triệu USD dự kiến được bổ sung vào bảng cân đối kế toán của Jollibee để phục vụ giảm nợ, tái đầu tư vào các nền tảng tăng trưởng khác và phân bổ lợi ích cho cổ đông.

800 triệu USD có ý nghĩa gì với IPO?

Mức định giá 800 triệu USD đáng chú ý hơn khi đặt cạnh quy mô hoạt động hiện tại của Highlands.

Theo Jollibee, hệ thống Highlands đã tăng từ 56 cửa hàng tại thời điểm JFC đầu tư năm 2012 lên gần 1.000 cửa hàng. Đến quý II/2026, mạng lưới Highlands đạt 1.062 cửa hàng, chủ yếu tại Việt Nam. Doanh số cùng cửa hàng và hoạt động quốc tế tiếp tục tăng trưởng; riêng Highlands đóng góp mức tăng 46,7% vào system-wide sales của phân khúc quốc tế Jollibee trong quý II.

Nếu IPO thực sự huy động 300–400 triệu USD như kế hoạch được công bố trước đó, quy mô phát hành sẽ tương đối lớn so với mức định giá 800 triệu USD hiện tại nếu toàn bộ số tiền là vốn mới. Tuy nhiên, tỷ lệ phát hành, phần vốn cổ đông hiện hữu bán ra và định giá IPO cuối cùng vẫn chưa được công bố chính thức.

Đây cũng là lý do mốc 800 triệu USD từ giao dịch với VTI có ý nghĩa: nó tạo ra một điểm tham chiếu cho thị trường, nhưng không đồng nghĩa với mức định giá IPO cuối cùng.

Jollibee đầu tư vào Highlands từ năm 2012, khi chuỗi này mới có 56 cửa hàng. Sau hơn một thập kỷ mở rộng, JFC đang chuyển từ vị thế cổ đông kiểm soát sang cổ đông thiểu số lớn.

Với VTI, việc nâng sở hữu lên 51% đưa quyền kiểm soát trở lại tay cổ đông sáng lập và đối tác Việt Nam. Với Jollibee, đây là cách giải phóng một phần giá trị tài sản nhưng vẫn duy trì mức độ tham gia đáng kể.